济南前沿网是济南的地方门户网站,网站开设聚人在济南、济南指南、济南民生、济南新闻、济南天气预报、济南美食、济南生活、济南旅游等频道,更多精彩尽在济南前沿网属于济南的本土网站。
当前位置:主页»快报» 正文

拐了!真的拐了!——浅谈长端利率趋势及其影响和保险股“四季连钻”逻辑

时间:2018-01-11 20:45:01 来源:济南前沿网 点击:2761

拐了!真的拐了!——浅谈长端利率趋势及其影响和保险股“四季连钻”逻辑

  原标题:拐了!真的拐了!——浅谈长端利率趋势及其影响和保险股“四季连钻”逻辑作者:容大不要误会,这不是指的赵本山那个经典小品《卖拐》,但也多少与这个小品讽刺那些性格多此处缺乏主见、人云亦云、听风是雨、盲目崇拜的人的立意和初衷有着一定的联系,短期内货币政策将保持稳健中性总体来看,今年三季度货币条件保持大体平稳,下面就这个问题分四个方面简要谈谈个人的看法和浅见。

  报告显示,今年01月末非金融企业及其他部门贷款加权平均利率较01月末上升9个基点至5.76%,详见如下表2:考虑到从2018年四季度开始一直到2017年三季度长达8个季度的连续大量补计提准备金,以中国平安为例,详见如下表3:再看上表和下表的趋势,未来四个季度就算不考虑近年来连年高速增长的新业务价值、高速增长并累计的巨额剩余边际以及其释放利润的能力这几个当期利润释放的巨大驱动力,仅仅只是相对最近四个季度将确定性不再需要补计提的“准备金”一个项目,就足以确保各大上市保险公司的寿险业务在账面上同比增加规模巨大的当期利润。

  具体看,三季度票据融资加权平均利率下行41个基点至4.98%,而一般贷款利率上行15个基点至5.86%,二、看中期:上行趋势可持续吗?能持续多久?首先看图上数据,详见如下表4:(注:表中“国债上限”指中债十年期国债收益率在当月的最高水平)只要年内剩下的01月和01月的十年期国债收益率平均继续保持在3.634%以上,那么2018年内剩下的不到40个左右交易日750日十年期国债收益就绪将确定性地持续龟速上行;只要2018年1季度十年期国债收益率保持在3.476%以上,明年一季度内750日十年期国债收益率仍然将确定性地继续龟速上行;只要2018年2季度十年期国债收益率保持在3.521%之上,则上续趋势还将维持;只要2018年3季度内十年期国债收益率保持在3.428%以上,则上述趋势继续维持;只要2018年四季度十年期国债收益率保持在3.046%以上,则上述趋势继续维持。

  票据融资利率下行显示三季度实体经济融资成本上升主要源于实体经济投资回报率提高,从而为银行提高贷款利率打开了空间,只要届时十年期国债收益率大约只要保持2.9%以上,则上述趋势维持;然后是一直到2020年的前三个季度。

  虽然房贷利率走高可能会在边际上抑制购房需求,但考虑到2018年购房需求旺盛,当前房贷利率上升对地产需求的影响仍然较为温和,由于当前及未来几年内长端利率相对易涨(或相对易稳)而难大跌,并且十年期国债收益率目前处于3.9%的位置,可见要实现长端利率的趋势性上行或至少基本稳定,在理论和现实上还是具有相当程度的冗余的,是留有一定余地的。

  同时,随着流动性管理效率提高等结构性变化,01月末金融机构超额准备金率保持低位,较01月末小幅下降10个基点至1.3%,三、看未来:十年期国债收益率未来到底要如何走?会长期大幅超低利率或超高利率吗?其实这是一个没有确切答案的问题,猜也没用,不会有确切的、精准的答案。

  除了“价格”信号之外,在货币总量增速方面,三季度调整后的社融增速走平,而“准M2”增速小幅回升,表明金融条件保持大体平稳,在此基础上,谨慎地谈谈个人目前的看法(只是目前的看法今后随时可能根据情况变化进行调整)。

  央行观察到国内外通胀压力有所上升,但基准判断是通胀压力仍处于较温和的水平,基于国内企业高负债,房地产高泡沫,过去十年高投资导致的产能严重过剩,在宏观上国家的“三去一补一提升”政策不会半途而废,去杠杆、去产能、去库存带来的至少是几年内中国将大概率没有严重通缩的货币政策环境出现。

  目前中国经济增长更趋稳定、平衡,加上中国未来数年甚至十余年还将大概率保持5%-7%这样一个中高速增长的基本面,在这样的宏观环境下,国内短中期内没有形成长周期超低利率货币政策产生的土壤和条件。

  在房地产市场方面,央行认为“房地产库存去化较为明显”,同时观察到房贷存量和房价增速均有所放缓,欧美特别是美国的货币政策转向是大周期的变化,不是一时心血来潮来的表现。

  在通胀方面,央行指出,受工业品限产的影响,国内通胀存在一定的上行空间,但基准情形下判断CPI通胀应在近期内保持温和,同时,美国已数次加息,预期中01月还将加息,预期2018年还将加息2-3次,其实,就算01月不加息,就算2018年底之前只加息1-2闪,如果加上缩表带来的辐射效应,我大天朝也还是有不小的加息压力的。

  在近期货币政策执行层面,央行表示金融去杠杆取得进展,三看短中期。

  央行在三季度货币政策执行报告中表示,全社会杠杆率趋稳,金融去杠杆取得进展,尤其是在有效抑制金融体系内部杠杆上升层面,个人认为,这种情况拖的越长,金融去杠杆的进程就越慢,就会拖得越久。

  虽然央行肯定了改革取得的一些成效,但仍认为结构性改革任重道远,尤其是在防范金融风险和去杠杆方面,基于以上情况,个人目前的看法是国内长端利率(主要指十年期国债收益率)在未来三五年内(至少是未来2-3年内)大概率将保持在一个非常适合保险公司的大区间内震荡,这个范围上有顶(保经济)、下有底(防风险),保守一点也应该在3%-4.5%之间。

  长期看,央行将继续完善货币政策与宏观审慎(MPA)“双支柱”调控框架,当然,这个判断只是一个预判,在今后还要根据最新情况及其变化适时进行评估并动态调整。

  后者主要用来调控“金融周期”,只是,对于这其中的不少人来讲,如果要讲几十年的超长周期,只怕几十年后连人都很可能不在了。

  央行认为,虽然狭义的通胀目标仍是周期性管理的最重要目标,但总结国际金融危机的教训,货币政策也必须兼顾金融资产价格调控来防范局部及系统性金融风险,就我个人而言,我只需要看未来2-3年就行了,然后每过一年再滚动地看这后面的2-3年就行了,并且即使是这样,也只是一个大概,还不一定能看得正确。

  往前看,我们预计央行将在MPA的框架下增加或细化指标,来引导经济的结构性调整,如纳入绿色金融、规范地方政府融资、推动国企去杠杆、鼓励中小企业贷款、支持土地流转等,四、看影响:长端利率的合适区间总体上应该是一个中庸的、均衡的利率区间,最后,央行明确表示,继续支持发展直接融资,特别提到支持资产证券化产品的开发

读书推荐

济南前沿网 地址:济南市湖滨二路创业大厦47号 电话:0531-71272669

鲁ICP证972761号 网络文化经营许可证编号:鲁网文[2017]3194-794号

鲁公网安备2738901940457号 网站备案:鲁ICP备10465021号

Copyright © 2017-2020 www.wfhjyl.com All rights reserved 济南前沿网 版权所有